MBS khuyến nghị mua cổ phiếu CTG với tiềm năng tăng giá 25%

Trong báo cáo phân tích mới nhất về CTG, MBS đã điều chỉnh tăng hệ số P/B (Price-to-Book) mục tiêu lên 1,5 lần, phản ánh niềm tin vào khả năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ của ngân hàng. Theo dự báo của MBS, lợi nhuận sau thuế của CTG trong năm 2025 sẽ tăng trưởng ấn tượng 30,8% so với năm trước, chủ yếu nhờ vào việc giảm chi phí tín dụng. Tuy nhiên, MBS cũng lưu ý rằng tốc độ tăng trưởng có thể chậm lại vào năm 2026 do so sánh với mức nền cao của năm 2025.

Về tăng trưởng tín dụng, MBS dự kiến VietinBank sẽ duy trì mức tăng trưởng ổn định khoảng 15% trong hai năm tới. Ước tính đến cuối năm 2024, tổng dư nợ tín dụng của CTG sẽ tăng 16,9% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức trung bình của toàn hệ thống ngân hàng (15%) nhưng thấp hơn so với mức trung bình của các ngân hàng niêm yết (17,7%).

MBS vừa đưa ra khuyến nghị "MUA" đối với cổ phiếu CTG của Ngân hàng Thương mại Cổ phần Công Thương Việt Nam (VietinBank), với tiềm năng tăng giá 25% so với giá đóng cửa ngày 21/3

Điểm đáng chú ý trong chiến lược tăng trưởng tín dụng của CTG là sự tập trung vào phân khúc khách hàng cá nhân (KHCN). MBS dự báo dư nợ cho vay đối với KHCN sẽ tăng mạnh 21,9% vào cuối năm 2024, chiếm 62,5% tổng dư nợ tín dụng của ngân hàng. Trong khi đó, tín dụng cho khách hàng doanh nghiệp (KHDN) dự kiến sẽ tăng 13,5%, được thúc đẩy bởi nhóm doanh nghiệp lớn (CIB) và doanh nghiệp FDI, với mức tăng trưởng lần lượt là 23,6% và 25,9%. Ngược lại, MBS dự báo tín dụng cho doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) có thể giảm nhẹ 0,5% do nhu cầu vay vốn suy yếu trong bối cảnh kinh tế phục hồi chậm.

MBS cũng nhấn mạnh rằng, do quy mô lớn, các ngân hàng thương mại nhà nước (SOCB) như VietinBank khó có thể đạt được tốc độ tăng trưởng tín dụng vượt trội so với các ngân hàng tư nhân. Do đó, để đạt được mục tiêu tăng trưởng tín dụng 17-18%, các ngân hàng quốc doanh cần duy trì mức tăng trưởng ổn định 15-16% trong năm 2025. Đối với CTG, chiến lược tín dụng trong giai đoạn tới sẽ tập trung vào ngân hàng bán lẻ, với dự báo tăng trưởng tín dụng bán lẻ đạt 20%/năm trong giai đoạn 2025-2026, nhờ vào các lĩnh vực thương mại, sản xuất nông nghiệp và cho vay mua nhà.

Theo phân tích của MBS, danh mục tín dụng của CTG hiện đang tập trung vào các lĩnh vực quan trọng trong quá trình phục hồi kinh tế, bao gồm bất động sản khu công nghiệp, năng lượng, logistics và dệt may. Trong khi đó, nhóm SME có thể chưa thể bứt phá mạnh mẽ trong năm 2025 do môi trường vĩ mô còn nhiều biến động.

Về biên lãi ròng (NIM), MBS dự báo NIM của CTG sẽ đạt 2,9% trong năm 2024, tăng 2 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước, nhờ vào việc giảm chi phí vốn (COF) đáng kể 140 điểm cơ bản. MBS nhận định rằng, NIM của nhóm ngân hàng quốc doanh thường ổn định hơn so với các ngân hàng tư nhân, giúp duy trì hiệu suất sinh lời trong bối cảnh kinh tế vĩ mô đầy thách thức.

MBS dự báo lãi suất tiền gửi có thể tăng nhẹ trong nửa đầu năm 2025 do tăng trưởng huy động thấp hơn tăng trưởng tín dụng, gây áp lực lên thanh khoản hệ thống. Trong khi đó, lãi suất cho vay có khả năng duy trì ở mức thấp để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Do đó, NIM của các ngân hàng nói chung có thể gặp khó khăn trong việc cải thiện trong nửa đầu năm 2025. Tuy nhiên, MBS kỳ vọng NIM sẽ phục hồi vào nửa cuối năm 2025 và năm 2026, khi nhu cầu tín dụng phục hồi cùng với sự cải thiện của thị trường bất động sản và sản xuất tiêu dùng. Riêng đối với CTG, MBS dự báo NIM sẽ đạt 3,0% vào năm 2025 và 3,1% vào năm 2026.

MBS đánh giá cao tỷ lệ CASA (tiền gửi không kỳ hạn) của CTG, xem đây là yếu tố quan trọng giúp ngân hàng kiểm soát tốt chi phí vốn. Đến cuối năm 2024, tỷ lệ CASA của CTG dự kiến đạt 23,9% (+1,9% so với cùng kỳ), đưa ngân hàng vào nhóm 5 ngân hàng niêm yết có tỷ lệ CASA cao nhất. Điều đáng chú ý là tiền gửi từ khách hàng doanh nghiệp chiếm phần lớn (57,5%) tổng CASA của CTG. Với tỷ trọng tiền gửi doanh nghiệp lớn (~50% tổng tiền gửi), CTG có lợi thế duy trì CASA ổn định trong dài hạn, qua đó tiếp tục kiểm soát chi phí vốn và tối ưu hiệu suất lợi nhuận.

Với những yếu tố tích cực trên, MBS tin rằng cổ phiếu CTG là một lựa chọn đầu tư hấp dẫn với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận đáng kể trong trung và dài hạn. Khuyến nghị "MUA" của MBS là một tín hiệu tích cực cho thấy triển vọng tươi sáng của VietinBank trong bối cảnh kinh tế Việt Nam đang phục hồi và tăng trưởng.